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中国银河 李国洪 石金漫

受益自主品牌新能源汽车销量快速提升，小弹簧迎来大发展。华纬科技（001380）深耕弹簧行业40余年，实现车用弹簧国产化。公司具备研发、客户资源等多项优势，研发方面，公司为技术驱动型企业，研发费用近三年不断增长，研发费用率保持在4.5%左右。客户方面，乘用车客户覆盖大多数头部自主新能源主机厂，商用车客户拓展至海外Tier1。展望未来，公司将持续受益于自主新能源乘用车快速增长而增长。此外，公司弹簧产品应用领域已由汽车行业外延至轨道交通、工业机器人、农用机械等领域，持续积累业绩增长潜力。

新产品、新客户、新产能释放，公司持续壮大成长。新产品：公司2023年稳定杆出货量预计相比2022年增长一倍以上，预计2025年完成10万套机器人等机械类弹簧配套。悬架弹簧等随着新能源汽车销量占比不断提升，带来产品结构的优化。新客户：悬架弹簧产品现已成为长城、比亚迪（002594）、吉利等一流自主品牌供应商，未来将会不断拓展更多合资及外资新能源车型，受益新能源全球化浪潮。新产能，公司2025年产能预计为2022年的2.5倍。

下游汽车弹簧市场发展向好，公司再迎向上机遇。乘用车领域，螺旋弹簧是悬架弹簧的主流选择，国产化空间广阔。新能源车带动空悬渗透率提升，搭载车型未来价格区间有望下降至25万元。自主品牌借新能源扶摇直上，公司市占率提升空间可期。商用车市场修复趋势明确，海外市场销量企稳，公司制动弹簧需求稳定。

我们预计2023年-2025年营业收入分别为12.82亿元/17.76亿元/23.13亿元，同比增速分别为44%/39%/30%，归母净利润分为2.08亿元/3.08亿元/3.92亿元，对应EPS分别为1.61元/2.39元/3.04元。给予公司2024年25-30倍PE，对应目标价59.75-71.70元，首次覆盖给予“推荐”评级。